Kreditní spready

Iron kondor je sestavený z kombinací dvou opčních strategií: bull put kreditního spreadu a bear call kreditního spreadu. Ten je složený z prodeje jedné opce a zároveň nákupem druhé opce. Výsledek prodeje a nákupu je kredit, proto kreditní spread.


Bear- Call kreditní spread

Bear call kreditní spread je nejvhodnější za situace, kdy trhy stagnují nebo klesají. Graf ztráty a ziskuje na grafu.

Bear Call Spread

Medvědí kreditní spread je sestavený z prodaných call opcí, které jsou většinou at-the-money nebo out-the-money . Zároveň se ve stejnou dobu koupí call opce, které jsou víc out-the-money. Obě mají pak stejný expirační den.
Příklad opcí pro index OEX je v následující tabulce.

Při vstupu do býčího put kreditního spreadu pro OEX můžeme prodat call opci se strikem 450 (expirace v květnu) za 1.80USD a koupit call opci na striku 460 s cenou 1.25USD. Obě opce mají expiraci, den kdy končí platnost těchto kontraktů, v květnu.

Iron condor - hodnoty put opcí

Technicky, vypsaná (prodaná) call opce, zavazuju vlastníka k dodání short podkladového aktiva za cenu 450USD a koupená call opce umožňuje investorovi nakoupit podkladová aktiva za 460USD. V tomto případě je podkladem index a vyrovnání opčních závazků je penězi a nikoli přiřazením nebo nákupem samotných akcií.

Pro tuto pozici investor riskuje deseti bodovou vzdálenost mezi striky . Jestliže cena OEX při expiraci bude vyšší při expiraci než 460USD, bude investor mít ztrátu 10 bodů spread – kredit.

Tento kredit je 1.80-1.25 tj. 0,55USD za jeden kontrakt.
Protože se jedná o kreditní spread, bude zde ze strany brokera požadavek na margin :
((460-450) – 0.55)x1x100 = (10 – 0.55) x 100 = 945USD pro jeden kontrakt

Z grafu lze také vyčíst, že teoretická pravděpodobnost, že cena OEX bude nižší než 450 je 85.7%. to znamená, že tato pozice má teoreticky 85.7% šanci, že obě opce vyprší jako bezcenné a bude dosaženo maximálního zisku a zároveň investoři nebudou muset plnit žádné závazky plynoucí z vlastnění opčních kontraktů.

Zde je výpočet maximálního zisku pro bear call spread:
Bear call credit maximální zisk = (kredit/kontrakt x 100) x počet kontraktů/požadavek na margin
= 0.55USD x 100 x 1 / 945 = 5.82%.
Tento zisk je přibližně za jeden měsíc.

Samozřejmě je zde možnost ztráty.
Maximální ztráta pro bull put spread je 100% z marginového požadavku, tj. v toto případě 945USD pro jeden kontrakt.

Maximální zisk bude realizován, když s obchodem dojdete až k expirace v květnu a cena OEX bude nižší než 450USD. Obě opce jsou out-the-money a vyprší bezcenné a Vám zůstane kredit 55USD za jeden kontrakt. Pro cenu OEX vyšší než 450USD nenastane hned maximální ztráta. Nulový bod je na ceně 450.55USD, takže ke ztrátě dojde až nad touto cenou. Jestliže cena skončí při expiraci výš než 460USD, pozice je v maximální ztrátě, což je 945USD/kontrakt. Všechny varianty jsou zobrazené v tabulce.

Iron condor- přehled zisku/ztráty v expiraci

Na grafu ztráty a zisku je znázorněné: maximání zisk 5.82% je realizován, když cena při expiraci uzavře pod 450USD a obě skončí bezcenné. Koupená opce má maximální ztrátu, tj. její nákupní cenu 125USD a vypsaná call opce naopak docílí maximálního zisku tj. 180USD. Rozdíl je počítaný z hodnot zisku a ztráty jednotlivých opcí: 180-125=55USD.

Iron condor

Nulový bod v expirace je na ceně 450.55USD. Na této ceně koupená call opce vyprší bezcenná a má ztrátu 180USD. Prodaná opce má expirační hodnotu 55USD, takže její zisk je 125USD. Ten je počítaný z rozdílu mezi hodnotou opce při prodeji a hodnoty při expiraci (1.80 – 0.55). Rozdíl mezi ztrátou a ziskem z koupené a vypsané put opce je 1.25-1.25 = nulový bod.

Když je cena OEX skončí je při expiraci výše než 450,55 a níž než 460USD, spread je ve ztrátě. Čím je blíže k ceně 460, tím je ztráta větší.

Maximální ztráta je zase počítaná z maximální ztráty koupené opce a maximální ztráty prodané opce: -1.25 – 8.20 = -9.45

Výpočet ztráty pro vypsanou opci: rozdíl mezi long a short strikem x 100 - hodnota opce při vypsání = 10 x100 - 180

Index OEX by musel růst přibližně o 13 procent, aby v době expirace spread skončil ve ztrátě. Aby skončil v maximální ztrátě růst by musel být o 15%. Jedná se o index, který pokrývá 100 společností a takový velký pokles během třiceti dní je málo pravděpodobný.

Zdroj: E.Zerenner a M. Philips: IRON CONDOR - neutral strategy for uncommon profit